پرش به محتویات

مقایسهٔ استراتژی‌ها با یک مثال

همان سهام. همان داستان. ساختارهای مختلف. هدف این است که ببینید سود و زیان چطور عوض می‌شود — نه این‌که برنده‌ای تاج بگذاریم.

توصیه مالی نیست

عددها فرضی‌اند و برای آموزش. کارمزد، سود سهام، و assignment زودهنگام را نگذاشته‌ایم. توصیه نیست.

داستان مشترک

سهام XYZ در $100 معامله می‌شود.

دو پایان را چند هفته بعد نگاه می‌کنید:

Ending قیمت سهام داستان
Up case $110 صعود آرام
Down case $88 فروش تند

جایی که options هست یک قرارداد مقایسه می‌کنیم (ضریب ۱۰۰ سهم). مثال سهام هم ۱۰۰ سهم است تا دلارها هم‌خط شوند.

قیمت تقریبی option در این داستان (تصویری، نه نقل زنده):

Contract Premium (به‌ازای سهم)
$100 call $3.00
$100 put $2.50
$95 put (OTM دورتر) $1.00
$105 call (OTM دورتر) $1.20

رویکرد A — خرید ۱۰۰ سهم

سرمایهٔ درگیر ≈ $10,000.

Ending P&L
تا $110 +$1,000
تا $88 −$1,200

ریسک نسبت به premium کوچک options بزرگ است. پاداش یک‌به‌یک با خود سهام است.

رویکرد B — Long call برابر $100 (پرداخت $3)

هزینه ≈ $300. Max loss = $300. صعود در نظریه نامحدود.

Ending P&L تقریبی
تا $110 Call حدود $10 می‌ارزد → +$700
تا $88 Call بی‌ارزش → −$300

نسبت به سهام: سرمایه کمتر، زیان سقف‌دار؛ برای برد بزرگ باید سهام حرکت کند.

رویکرد C — Naked short call برابر $100 (جمع $3)

Max profit = $300. زیان با بالا رفتن سهام رشد می‌کند. [verified] نامحدود برای uncovered callها.

Ending P&L تقریبی
تا $110 Short call بعد از credit حدود $7/سهم زیان → −$700
تا $88 Call بی‌ارزش expire می‌شود → +$300

مسیر آرام نزولی یا صاف را «می‌برید» — و وقتی سهام تند بالا می‌رود آسیب می‌بینید. از نظر دستهٔ ریسک: این ریسک صعود undefined است، مگر coverage بگذارید.

رویکرد D — Covered call (۱۰۰ سهم + short call برابر $100 به $3)

سهام دارید و call می‌فروشید.

Ending P&L تقریبی نسبت به ورود $100
تا $110 سهام +$1,000، call −$700 خالص از credit برابر $300 → حدود +$600 (صعود سقف‌دار)
تا $88 سهام −$1,200، call +$300 → حدود −$900

دسته: collateral / coverage. حالت نزولی را نسبت به سهام لخت کمی بهتر کردید (premium call ماند) و صعود را سقف گذاشتید.

رویکرد E — Cash-secured put (short put برابر $100، نگه داشتن $10,000 نقد)

$2.50 جمع می‌کنید ($250). آمادهٔ خرید سهام در $100.

Ending P&L تقریبی
تا $110 Put expire می‌شود → +$250
تا $88 خرید مؤثر نزدیک $97.50؛ علامت تحقق‌نیافته تقریباً حدود −$1,000 نسبت به آن مبنا (حالا ریسک شبیه سهامدار دارید)

دسته: collateral. برد محدود به premium است؛ زیان اگر assigned شوید شبیه مالکیت سهام است.

رویکرد F — Put credit spread (فروش defined-risk)

Put برابر $100 را به $2.50 بفروشید، put برابر $95 را به $1.00 بخرید → net credit $1.50 ($150).

\[ W = 5,\quad C = 1.50,\quad \text{max profit} = \$150,\quad \text{max loss} = \$(5 - 1.50)\times 100 = \$350 \]
Ending P&L تقریبی
تا $110 هر دو put از نوع OTM → credit می‌ماند → +$150
تا $88 از spread عبور می‌کند → نزدیک max loss → حدود −$350

چرا این‌جا max loss از max profit بزرگ‌تر است

برای خیلی از credit spreads همین است. نتیجهٔ با احتمال بالاتر را برای پاداش محدود می‌فروشید. Long put بیمه است: فاجعهٔ naked put را قطع می‌کند، ولی بیمه premium می‌برد؛ پس credit باقی‌مانده از عرض کوچک‌تر است.

این شکل ساختار است، نه مثال خراب. اگر می‌خواهید بهترین حالت بتواند از پولی که ریسک کرده‌اید بیشتر شود، بعد debit spreads را ببینید.

رویکرد G — Call debit spread (خرید defined-risk)

Call برابر $100 را به $3.00 بخرید، call برابر $105 را به $1.20 بفروشید → net debit $1.80 ($180).

\[ W = 5,\quad D = 1.80,\quad \text{max loss} = \$180,\quad \text{max profit} = \$(5 - 1.80)\times 100 = \$320 \]
Ending P&L تقریبی
تا $110 Spread حدود $5 می‌ارزد → حدود +$320
تا $88 Spread بی‌ارزش → −$180

این‌جا max profit ($320) از max loss ($180) بزرگ‌تر است. برای یک بلیت جهتی با سقف پول داده‌اید. سهام باید حرکت کند؛ time decay بیشتر از credit spreadi که امن می‌ماند علیه شما کار می‌کند.

نمای کنارهم

Approach تا $110 تا $88 Max loss مشخص؟ حس max gain در برابر max loss
۱۰۰ سهم +$1,000 −$1,200 سقف سخت نیست (سهام → ۰) متقارن با سهام
Long call +$700 −$300 بله ($300) سود می‌تواند از premium بیشتر شود
Naked short call −$700 +$300 نه (صعود) سود سقف‌دار؛ زیان می‌تواند credit را کوچک کند
Covered call ~+$600 ~−$900 ریسک سهام می‌ماند صعود سقف‌دار
Cash-secured put +$250 زیان شبیه سهام اگر assigned شوید در سقوط بزرگ سود سقف‌دار در premium
Put credit spread +$150 ~−$350 بله ($350) اغلب زیان > سود از روی طراحی
Call debit spread ~+$320 −$180 بله ($180) اغلب سود > debit اگر درست باشد

چه از این صفحه ببرید

  1. اول مکانیک options را یاد بگیرید (صفحه‌های قبلی).
  2. مدیریت ریسک یک منو است: sizing، coverage، ساختار defined، سقف پرتفوی، فیلتر رویداد.
  3. Credit spread یکی از گزینه‌های defined-risk روی آن منوست — وقتی max loss مشخص می‌خواهید و پاداش محدود را می‌پذیرید.
  4. Debit spread شکل ریسک/پاداش را برعکس می‌کند؛ «بهتر» نیست، فقط فرق دارد.
  5. تمایل بعدی Spruce به credit spreads یک انتخاب سیاست است برای ریسک قابل محاسبه — نه این ادعا که هر معامله‌گر باید از آن‌جا شروع کند.

بعد چه بخوانید

منابع

توصیه مالی نیست. قوانین کارگزار را خودتان چک کنید.